「存股」儼然已為成當代投資人追求被動收入的主要途徑之一，當投資人挑選存股標的時，金融股因營運穩健且擁有高殖利率的優勢條件下，長期以來都是穩健投資人及退休族群的最愛。

臺灣30檔金融股中，業務涵蓋範圍包含「銀行」、「證券」及「保險」等3大主軸，其中「銀行」業主要的獲利模式都是以賺取利差作為獲利來源，然台股之中其實不乏同樣以賺取「利差」且營運同樣穩健，但成長動能更可觀的「類銀行」產業—「租賃業」，值得關注。

中租-KY(代號5871)、裕融(代號9941)及和潤(代號6592)等3家企業號稱台股中的租賃3雄，然因和潤於2019年12月上市，上市期間不到3年，在觀測數據不足的情況下，本篇將側重租賃雙雄「中租-KY」、「裕融」與金融股「兆豐金」的投資表現。

租賃產業概況

所謂租賃業務是指融資租賃公司作為出租人，向客戶提供租賃形式的融資業務。租賃業務又包括「融資租賃」及「經營性租賃」2種形式。

融資租賃

融資租賃是指出租人從供貨商購買貨物，承租人向出租人支付租金來租借貨物，等租賃到期後，承租人可以買斷貨物，貨物所有權則從出租人轉移到承租人手中，作業方式如下圖。

融資租賃本身兼具「融資」及「融物」性質，包括中租及裕融等業者將租賃物出租之後，除了租賃期間可以收取租金之外，同時保有租賃物所有權。待租賃期間結束後，租賃業者可以將租賃物出售予出租人賺取出售利潤或轉進二手市場販售，此為租賃業與銀行單純透過融資賺取利息的差異之處之一；此外，根據融資租賃產業統計，平均每件租賃案的利差報酬介於2%至7%之間，顯然「利差」獲利空間較一般銀行更高。

透過「融資租賃模式」，租賃業者可賺取高額利息及期末銷貨收入，同時設備的修繕及維護係由承租方負責，因此該類型收入為租賃公司最大的收入來源。

經營姓租賃

經營租賃是一種短期租賃形式，是融資租賃的對稱。一般大眾對所接觸的租賃多屬經營性租賃，其作業方式就是出租人將租賃物使用權轉交給承租人，藉以收取租金獲利。在經營性租賃中，設備的維修及保養係由出租人負擔，與融資性租賃係由承租人負擔有所不同。經營性租賃佔整體租賃公司的營收貢獻雖不若融資性業務高，但該業務性質仍有助於某國或區域的租賃業務發展，係租賃業者長期穩定的獲利來源。

租賃市場規模及近期市況

臺灣租賃市場自106年第4季開始平均「每季」的租賃業營業額穩定維持在330億元。109年第4季租賃業營業額370億元，年增2.0%，其中機械設備租賃業108億元，為歷年單季新高，年增2.7%，主因營造用、辦公事務機械及醫療儀器設備租用業績提高所致；運輸工具租賃業242億元，亦為歷年單季新高，年增2.5%，主因汽車租賃業者多角化經營，以及企業長租與旅遊短期租車需求成長所致。

雙雄營收表現

中租-KY(代號5871)、裕融(代號9941)在台灣整體租賃市場穩健成長下，租賃雙雄自2016年至2020年間，每年成長率皆有10%以上的成長，中租-KY年營收平均成長率為12.14%，裕融公司年營收平均成長率為14.36%。顯見租賃雙雄在我國漸趨成熟的租賃產業市佔率有逐漸擴大的趨勢，這將有助於雙雄爭取與上游金融機構及客戶間的利率議價主導權，有助提升獲利能力。

租賃雙雄與兆豐金近年獲利比較

筆者統計投資人持有中租-ky、裕融及兆豐金，自2017年至2021年5月底的獲利對照。表格中的「資本利得」率的計算方式為，當年度股價平均值與前一年度股價平均值的成長率；「年殖利率」計算方式則係現金殖利率跟股票殖利率的加總。由表中可看出，除了2020年的裕融在資本利得情況為-8.93%，與當年度殖利率相加後，得出2020年持有的報酬率為-3.56%之外。原則上持有中租-ky、裕融及兆豐金的年度報酬率都遠超過10%以上。根據統計，觀測期持有中租-ky的總報酬率為167%、裕融為85%、兆豐金為61%。就殖利率而言兆豐金相較租賃雙雄穩定，然而就資本利得率而言租賃雙雄則是擁有較高的股價成長空間。

近期租賃雙雄本益比皆超過15倍，表示價格已經到達歷史相對高點，穩健型投資人或可搭配兆豐金等殖利率穩健型的個股進行資產配置。